国金证券研报称，与汽车、高铁等传统出行表情比拟，eVTOL在特定路程范围内，具有高效浅近、低杂音、低碳排放、欢然机要等优点，有望成为新式交通表情开云kaiyun，前期利用场景瞻望为济急、文旅，后续平定发展空中出租车和物流，其中空中出租车为占比瞻望超70%，为主力场景。低空经济富贵发展，eVTOL行动伏击牵引，迈向千亿商场开云kaiyun，建议照看整机、电机、电板、航电飞控领域的逾越企业。

　　国金电新姚遥丨eVTOL深度：千亿商场蓄势待发，零部件赛谈扩容

　　空间：济急、文旅场景先行，空中交通复古千亿规模。

　　与汽车、高铁等传统出行表情比拟，eVTOL在特定路程范围内，具有高效浅近、低杂音、低碳排放、欢然机要等优点，有望成为新式交通表情，前期利用场景瞻望为济急、文旅，后续平定发展空中出租车和物流，其中空中出租车为占比瞻望超70%，为主力场景。把柄《客运eVTOL利用与商场白皮书》瞻望，2030年累计国内eVTOL需求量为16316架，主要包含短途如期载客航行、企业与私东谈主包机、空中游览航行、医疗转运四类，假定家具均价诀别为400/600/800万/架，对应2030年eVTOL累计商场空间（仅制造）约623/979/1305亿元。

　　竞争：由见解向订单过渡，瞻望竞争平定分化，适航弘扬、订单体量决定中期盈利，弥远照看电动化、智能化水平。

　　1）构型：决定竞争的细分商场。多旋翼机型的航程多为30公里，最主要知足空中游览等文旅行为，其次可知足部分城市内交通需求；复合翼、倾转翼的航程在200-400公里范围，在障翳城市内交通的同期，也可障翳城际间交通出行和载货品流的需求。分娩难度&落地节律上，先后礼貌瞻望为多旋翼、复合翼、倾转翼。

　　2）中期：将来2-3年行业洗牌，适航弘扬、订单体量决定中期盈利。行业巨额企业尚处在研发、适航阶段，天下仅亿航智能扫尾亿元以上规模收入，巨额企业还尚未变成收入。1）适航：国表里主机厂瞻望2026年起TC证密集落地，亿航智能扫尾24年4月已赢得TC、PC、AC、OC四证；2）订单：销售规模上，咱们测算年售几百台或为各家最保守的盈亏均衡点门槛，国内企业中小鹏汇天、亿航意向订单量居前；3）现款流：部分企业歇业马虎现款流病笃，将来行业收并购瞻望捏续发生，以德国Volocopter为例，其歇业后以1000万欧元的价钱被万丰奥威收购。

　　3）弥远：电动化、智能化水平的晋升为弥远趋势。头部eVTOL主机厂在漫步式电驱、安全冗余、轻量化等方面均走在前哨，弥远竞争重点主要围绕在电动化与智能化水平的晋升，前者体当前高功率密度电机&高能量密度电板，后者体当前感知与避障、旅途计算、智能驾驶等，软硬一体的垂直整合供应链模式成心于打造更强的家具竞争力。

　　产业链：零部件赛谈扩容，照看国产替代。

　　1）电机：百亿级前装+后装商场，形状较汽车更优。咱们瞻望到30年累计变成前装累计131亿元及繁衍后装商场累计392亿元。相较车用，高适航圭臬大幅晋升eVTOL电机商场准初学槛，领先与头部客户配合的企业如卧龙电驱、英搏尔等具备卡位上风。

　　2）电板：千亿级后装商场，新技艺有望加快利用。咱们瞻望到30年变成前装商场累计98亿元及繁衍后装商场累计1028亿元。相较车用场景，eVTOL对电板能量密度（400Wh/kg以上）、放电倍率（瞬时5C以上且守护时刻较长）及热处分提议更高条件，在更高的性能追乞降资本宽宏度下，凝合态电板、全固态电板等新技艺有望加快利用。

　　3）航电+飞控：向自主化、智能化演进，国产化率有望平定晋升。咱们瞻望到30年累计变成商场131亿元。比拟直升机，eVTOL的多航行模式切换致飞控难度更高，SVO技艺（通过航行自动化裁汰航行员的必需手段）为伏击趋势。天下飞控系统商场聚积度高，国产供应商稀缺，狮尾智能、规模智能等民营飞控公司的表示存望带动国产化率晋升。

　　投资建议

　　低空经济富贵发展，eVTOL行动伏击牵引，迈向千亿商场，建议照看整机、电机、电板、航电飞控领域的逾越企业。